国盛证券首席经济学家，熊园 博士
国盛证券宏观分析师，戴琨
事件：北京时间4月30日凌晨2点，美联储公布4月议息会议决议。决议将基准利率维持在3.50%-3.75%不变，符合市场预期。
核心结论：高油价背景下美联储如期“按兵不动”；罕见的是，本次会议出现了4张反对票（近35年来首次），理事米兰1人继续支持降息，3位理事虽支持维持利率不变、但反对在声明中体现宽松偏向，这一票型暴露出美联储内部的分歧和鹰派力量的强化。在任内最后一次发布会上，鲍威尔用偏鹰的姿态完成“谢幕”，但称将在卸任后继续担任理事（如成真为近80年来首次）。综合看，考虑到本次会议美联储内部分歧已然巨大，虽然鲍威尔明确表示留任理事后不会成为“影子主席”，然而随着5月份新主席沃什接棒、并引入新的政策框架，美联储内部博弈与政策分歧大概率有增无减。
1、声明有四处变化、8:4的票型历史罕见；本次记者会是鲍威尔作为美联储主席的“谢幕时刻”，整体发言基调偏鹰。关于留任，鲍威尔明确卸任主席后将以“低姿态”继续担任理事、时长待定、但不会成为“影子主席”。
2、会议过后，美股三大指数涨跌不一，美债、黄金下跌，美元走强，加息预期再度发酵。利率期货由隐含2026全年降息概率24%转为隐含加息概率11%，2027年4月加息概率大升至56%。
3、短期而言，美联储仍然只能在不确定性上升背景下继续保持观望立场，紧盯油价中枢的变化以及高油价的持续时间，油价有效回落是降息窗口重新打开的必要条件。
4、继续提示：往后看，伊朗局势已满两月、且依旧未看到快速缓和的迹象，尤其是近日油价重新升至110美元/桶上方，指向“油价走高—通胀上行—美联储暂停降息甚至加息—滞胀可能性增大”的风险链条仍将持续演化，建议警惕高油价带来的“灰犀牛”风险。
正文如下：
1、高油价背景下降息如期继续暂停，面对滞胀风险美联储动作受限。
>会议声明：美联储将基准利率维持在3.50%-3.75%不变，符合市场预期。会议声明有四处变化：（1）对于就业，在“就业增长仍然缓慢”的表述中，增加了“平均而言”的定性；（2）对于中东局势，相比3月认为其影响尚不确定，4月声明强调其发展加剧了经济前景的不确定性；（3）对于通胀，从3月的“仍处略高水平”，变为4月“处于高位”，并进一步指出“部分原因是近期全球能源价格上涨”；（4）从票型上看，在4张反对票中，理事米兰继续支持降息25bps，理事哈马克、卡什卡利、洛根3人虽支持维持利率不变，但反对在声明中体现宽松偏向。需注意的是，这是自1992年10月以来最“分裂”的投票结果，凸显当前美联储内部分歧巨大。
>鲍威尔讲话：本次记者会是鲍威尔作为美联储主席的“谢幕时刻”，在中东局势扰动和主席待交接背景下，整体发言基调偏鹰。关于利率，鲍威尔认为当前政策利率处于处于良好位置，目前没有人呼吁加息，宽松立场异议者并非倾向于加息；关于通胀，鲍威尔认为能源通胀尚未达到顶峰、关税通胀今年应会减缓，核心通胀上升的前景是现实的；关于经济，鲍威尔认为在中东局势影响下经济前景高度不确定。劳动力需求已减弱，同时显示出越来越多的稳定迹象；关于留任问题，鲍威尔明确卸任主席后将以“低姿态”继续担任理事、时长待定、但不会成为“影子主席”，原因是政府的行动让他别无选择，鲍威尔还称主席交接将是非常正常和标准的过渡过程。值得一提的是，上一位在卸任后仍留任理事会的美联储主席是马里纳·埃克尔斯，他在1948年卸任主席后留任理事至1951年。
2、会议过后，美股三大指数涨跌不一，美债、黄金下跌，美元走强，加息预期再度发酵。
>资产价格表现：会议过后，美股、美债、黄金下跌，美元指数上行。截至04/29收盘，标普500、道琼斯指数分别跌0.04%、0.57%、纳斯达克指数涨0.04；10Y美债收益率上行8.02bp至4.426%，美元指数上涨0.33%至98.95，现货黄金下跌1.06%至4547.80美元/盎司。
>降息预期变化：会议过后，市场对美联储年内降息的预期进一步淡化，加息预期再度发酵。利率期货由隐含2026全年降息概率24%转为隐含加息概率11%，2027年4月加息概率大升至56%。
3、本次会议释放了何种信号?政策路径共识削弱，油价有效回落是降息窗口重新打开的必要条件。
>本次会议信号：本次会议基调整体偏鹰，声明中强调中东局势的发展加剧了经济前景的不确定性，同时指出当前通胀处于高位。同时，除了米兰的顽固反对票，本次还有3位理事反对在声明中体现宽松偏向，暴露出美联储内部的分歧和鹰派力量的强化，政策路径的隐性共识在削弱。发布会上鲍威尔的发言也强化了对通胀、尤其能源冲击的警惕，虽然目前真实的加息门槛仍高，但维持更久的高利率已成为当前更现实的基准情形。
>降息前景展望：4月会议后，美联储加息预期再度发酵，2027年4月加息概率大升至56%。短期而言，美联储仍然只能在不确定性上升背景下继续保持观望立场，紧盯油价中枢的变化以及高油价的持续时间，油价有效回落是降息窗口重新打开的必要条件。往后看，伊朗局势已满两月、且依旧未看到快速缓和的迹象，指向原油、天然气等能源价格还将持续高位，尤其是近日油价重新升至110美元/桶上方，指向“油价走高—通胀上行—美联储暂停降息甚至加息—滞胀可能性增大”的风险链条仍将持续演化，建议警惕高油价带来的“灰犀牛”风险。
风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突持续超预期。
相关文章：1、《警惕市场深度调整—美联储3月议息会议点评》 2026-03-19
2、《高油价对美国有何影响？—兼评美国3月CPI》 2026-04-11
3、《警惕美国通胀走高的市场压力》 2026-03-12
4、《全景扫描：美国经济、政策与战略动态》 2026-03-11
5、《美联储迎来沃什，4大关键点》 2026-02-01
]article_adlist-->本文节选自国盛证券研究所已于2026年4月30日发布的报告《鲍威尔“退而不休”，美联储“鹰鸽难调”—美联储4月议息会议点评》，具体内容请详见相关报告。
熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
戴琨 S0680525120004 daikun@gszq.com
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
重要声明：本订阅号是国盛证券宏观团队设立的。本订阅号不是国盛宏观团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。
本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
版权所有，未经许可禁止转载或传播。 ]article_adlist-->
]article_adlist-->
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
责任编辑：刘生傲
尚红网提示：文章来自网络，不代表本站观点。
